牛股远期策略霍尔木兹的终局：美元的暮色与A股的曙光

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　　来源：西岐手札

　　前言

　　历史的转折，常镌刻在特定的地理坐标上。当君士坦丁堡的城墙在奥斯曼的巨炮下化为瓦砾，拜占庭的千年荣光便随之尘封；当苏伊士运河上空的米字旗无奈降下，日不落帝国的运河霸权便宣告易主；当柏林墙的砖石在万众欢呼中轰然倒塌，苏联的超级大国地位便一去不复返……

　　帝国的没落，始于一个战略要地的失守。

　　虽然帝国的衰亡，并非朝夕之事，而是综合国力漫长的此消彼长。然而，历史的剧本从不缺少戏剧性的高潮。霍尔木兹，这条扼守着世界能源命脉的咽喉，正宿命般地成为考验新时代霸权的试炼场。一旦失去这个关键海峡的控制权，石油美元为基石的美国霸权便将迎来终章。

　　在美国地面作战引弓待发之际，身处金融市场的我们，只能感到脚下的彷徨，却难以洞悉未来的航向。多数人或许沉溺于计算一城一池之失，却终将失算于长期的方向。而真正的先知先觉者，却能从地缘的骤变中，聆听到全球财富重组的序曲。

　　正文

　　在特朗普威胁的十天期限即将到来之际，桥水基金创始人雷·达里奥做出了一个著名的论断：美国若失去对霍尔木兹海峡的控制，哪怕只是部分失控，都将重演大英帝国失落苏伊士运河的悲剧。这意味着美国霸权信用的崩塌，且是无可挽回。

　　作为全球顶尖的投资大师，达里奥的洞见直指本质，然而历史的镜像并非简单的刻舟求剑。今日之美国尚处盛年，远非二战后日薄西山的英国。事实上，这场搅动全球风云的霍尔木兹之战，于美国而言，更似一个古老的镜像——明朝中后期的“万历朝鲜战争”。同样是一场看似捍卫盟友体系的战术胜利，却以一种始料未及的方式，暴露了帝国维系其全球秩序的成本，已然超越其国力所能承受的软肋。

　　历史并非简单的重复，却常常踏着相似的韵脚。在霍尔木兹海峡的地面战呼之欲出时，西岐援引四百余年前的“万历朝鲜战争”，循着相似的历史脉络，搭建一个包含“战略意图”、“战争成本”到“战争终局”的分析框架，为读者深度推演霍尔木兹事件的走向，并落脚在其将如何重塑全球财富与金融市场的版图。

　　首先，是军事视角的战争意图——以万历战争为镜，对比分析美伊冲突，为何一场代价高昂的战术性胜利，往往会演变为战略性失败。

　　其次，是财政视角的战争成本——从张居正到特朗普，帝国的改革者总在宿命中反抗，奈何早已无解的财政困局，注定了战争的代价总是高昂。

　　最后，是金融视角的战争终局——在全球的金融格局中，为何“丝绸-白银”与“石油-美元”体系瓦解后，可能迎来黄金与A股的王者归来。

　　【万历战争&美伊战争：军事视角的战争意图】

　　明朝万历年间，丰臣秀吉治下的日本悍然入侵朝鲜。万历皇帝发出“跳梁者，虽强必戮”的谕令，倾举国之力援朝。这并非简单的宗藩之谊，而是大明为维护其“朝贡体系”而发动的霸权保卫战。在这一体系中，朝鲜半岛不仅是拱卫京畿、隔绝倭患的物理屏障，更是“天朝”光被四表、华夷秩序井然的政治象征。

　　数百年后，美国霸权的基石则是“石油-美元”体系。通过确保全球主要石油交易以美元结算，美国得以掌控世界资本的流动，并以此支撑其庞大的军费开支与国债信用。霍尔木兹海峡，作为全球超过五分之一石油贸易的咽喉，自然成为新时代的帝国“命门”。任何对其航行自由的挑战，本质上都是对美元霸权根基的撼动。

　　当年的万历朝鲜战场与今日的霍尔木兹海峡，一个为“礼治”图腾而战，一个为“金权”命门而战，本质上都是帝国为守护其霸权根基，而不得不应战的宿命对决。万历年间的朝鲜战场，大明倾举国之力，终将日本丰臣秀吉的虎狼之师逐出半岛。这表面是一场捍卫了宗主国威仪的胜利，实则堪称一次经典的“皮洛士式胜利”：其一，战事耗尽了张居正改革以来积攒的“帑藏”盈余，近八百万两白银的巨大开支，令帝国财政陷入结构性枯竭，从此难以有效镇压此后席卷全国的内乱。其二，此役抽空了帝国装备最为精锐的辽东铁骑，在北方边防线上留下了一个无法弥补的战略真空，为蛰伏已久的女真领袖努尔哈赤，洞开了一个千载难逢的崛起窗口，最终间接培育了大明帝国的掘墓人。

　　当前的霍尔木兹海峡之争，似乎在重蹈大明王朝的覆辙。美国凭借其在军事领域的代差优势，在空中战场上取得了重大成果，却不得不面对此后伊朗的非对称作战泥潭。伊朗以水雷、无人机与导弹对霍尔木兹海峡进行长期、低成本的袭扰与封锁，其战局已然超越中东以外：首先，一旦能源运输长期中断最终触发剧烈的全球滞涨，这对于本已在财政悬崖边缘的美国而言，无异于雪上加霜；其次，当一个超级大国无法再以可控成本保障全球最关键的能源动脉时，其作为“世界秩序担保人”的地位与维系其霸权的石油美元体系便会遭到根本性质疑；最后，华盛顿将被迫将宝贵的战略资源与注意力，耗费在与伊朗的长期缠斗之中。其真正的全球对手很可能像努尔哈赤一样抓住战略真空期，在大国博弈中赢得重要的发展窗口期。

　　无论战争往哪个方向演绎，美国实则已陷入一个无论如何选择都难以取胜的战略绝境，其面临着三种可能的黯淡前景：其一，特朗普最终妥协退让，默认伊朗对海峡的实质控制。这无异于公开承认美国在中东霸权的终结，将引发多米诺骨牌效应：沙特等传统盟友将被迫加速“向东看”，寻求新的安全保障与能源贸易伙伴；其二，小规模地面战后美伊共同控制，形成最为“体面”的僵局。美军舰队或将以高昂成本护卫部分“核心盟友”的油轮，而伊朗则凭借地理优势持续袭扰。这种“美伊共管”的局面，本身也构成美国霸权衰落的明证；其三，美国不惜代价，发动大规模地面战争夺回控制权，长期陷入中东战争沼泽。伊朗并非伊拉克或阿富汗，其广袤的战略纵深、庞大的人口基数与强烈的民族主义凝聚力，将使大规模地面入侵演变为一场旷日持久的噩梦。

　　综上所述，从大明王朝的朝鲜半岛，看美利坚的霍尔木兹海峡，历终将清晰地揭示了一个规律：当一个帝国不得不陷入战略泥潭，以一场伤及国本的战争去捍卫一个战略要地时，无论胜负，其霸权的衰败已然开始。

　　【张居正&特朗普：财政视角的战争成本】

　　“战争的第一要素是金钱，第二是金钱，第三还是需要金钱。”荷兰军事家西蒙·史蒂文在四百年前的洞见直击本质，将战争看作了国家资产负债表的暴力出清。无论是明朝的万历朝鲜战争，还是当前的霍尔木兹海峡炮火，背后都遵循着一条冷酷的“帝国宿命”：帝国的雄心总会超越其财政的承载力，维系霸权的成本总会渐进式的高于其收益，最终导致财政的困局会在内忧外患中愈演愈烈。

　　宿命之下，必有反抗。在走向财政危机的漫长过程中，帝国总会孕育出试图“挽大厦之将倾”的改革者——明朝的张居正与美国的特朗普，俨然是跨越四百年时空而遥相呼应的两个镜像。他们登场的背景何其相似：张居正接手的隆庆末年，是一个宗室糜费、边防“流血”、税基流失，在技术层面已然破产的中央财政；特朗普接手的美利坚，则是一个国债高筑、产业空心、海外军事开支已成沉重“负资产”的后全球化帝国。历史将这两位性格迥异的“改革者”推上舞台，赋予了他们对抗财政宿命的使命。

　　然而造化弄人的是，在帝国内忧外患积重难返之际，任天纵英才也改变不了王朝的宿命，更何况当这位体制内产生的反抗者在登上体制舞台的一刻，也已经异变为曾经反抗的体制本身。张居正“人死法灭”的悲剧在于，他以铁腕手段强行压制既得利益集团，触动了庞大的文官集团、宗室藩王与地方士绅的利益，却未能从根本上改变皇权专制下“人治”大于“法治”的政治生态。因此注定是一场依靠个人权威的“强人政治”，而非一场深刻的制度革命。更令人讽刺的是，其财政改革的成果最终沦为万历皇帝有恃无恐地发动战争并加速中央王朝衰败的资本。

　　反观特朗普，这位以“反战”和“美国优先”为旗号的总统，其个人意志最终也难以挣脱帝国深层的体制约束。在中东问题上，这股推动力很大程度上源于美国政治中强大的力量——犹太资本及其游说集团。在美国的政治生态中，任何一位总统都难以忽视甚至违背这一集团的核心诉求，即确保以色列在中东的绝对安全。因此，一个强大且拥有潜在核能力的伊朗，被该利益集团视为心腹大患，必须予以遏制乃至清除。

　　在霍尔木兹海峡的持久战趋势出现后，无论战术胜负如何，特朗普都将面对一个财政上的“双输”局面：其一是陷入战争泥潭后的“债务货币化”绝境。一旦战事陷入长期化，对于一个本已背负超过34万亿美元国债、财政赤字常态化的经济体而言，通过传统方式来筹集巨额战费，在政治上几乎不具备可行性。于是，最便捷也最危险的路径便会浮现：诉诸美联储的印钞机。这种债务货币化会进一步侵蚀全球投资者对美元资产的信任，并加速美债的爆雷风险；其二是战略收缩后的“石油-美元体系”瓦解。倘若美国因忌惮战争成本而选择战略收缩，其后果同样致命。这并非简单的军事力量转移，而是“布雷顿森林体系”崩溃后的“石油-美元”体系动摇。届时，石油交易“去美元化”的进程将大大加速，美债的发行难度会急剧提升。

　　当世人的目光聚焦于表面的军事博弈时，一场更具决定性的深层次较量，其实早已在财政和债务领域展开。无论是陷入战争泥潭后的无奈印钞，还是战略收缩后的霸权瓦解，最终都殊途同归——将美国引向一场无法避免的巨大财政危机。或许帝国的黄昏，从来不在于战场上的硝烟，而在于其资产负债表上那个再也无法弥合的赤字。

　　【丝绸-白银&石油-美元：金融视角的战争终局】

　　在军事的困局和财政的压力之外，真正值得资本市场关注的是：霍尔木兹海峡的战争，或许会构成对全球地缘格局和金融秩序的重大颠覆。地缘层面的博弈固然深刻，但并非我们本文探讨的重点。我们接下来将对比明朝和美国这两场事关国运的战争，讨论其如何会对全球金融秩序产生深刻的重构。

　　万历朝鲜战争之前，大明凭借其冠绝全球的丝绸、瓷器与茶叶等手工业产能和举世无双的陆上、海上丝绸之路，构建了一个事实上的“丝绸-白银”金融体系——全球市场对其商品存在刚性需求，而明朝政府则规定以白银作为主要的税收与贸易结算单位。据很多史料估计，在16至18世纪，全球约三分之一的白银产量最终都流向了中国，使其成为毫无争议的贸易和金融中枢。这与现代美国构建的“石油-美元”体系在底层逻辑上如出一辙：自1970年代布雷顿森林体系解体后，美国通过与沙特等主要产油国达成协议，确保全球石油交易以美元计价与结算，从而创造了全球对美元的刚性需求。

　　明朝货币和金融秩序的转折点无疑是万历朝鲜战争。它彻底耗尽了张居正改革时期积累的国库盈余，迫使明廷对内加征“三饷”（辽饷、剿饷、练饷），严重摧毁了国内的经济基础。对外则面临贸易环境的恶化，白银流入开始减缓甚至逆转，出现“银贵钱贱”的严重通货膨胀，帝国的货币信用体系随之瓦解。而今时今日，无论美国是陷入持久战，被迫开启更为激进的量化宽松，还是美国从中东战略撤退，导致石油-美元和盟友体系松动，一场全球性的美债抛售潮或难避免。我们或许很快就会再次见证大明王朝的“银贵钱贱”时刻——硬资产（石油、黄金等）相对于纸币美元的价值重估。

　　一旦“石油-美元”体系的基石开始动摇，全球资本将遵循其最原始的避险本能，进行一场史诗级的迁徙。在初始的恐慌与混乱阶段，资本将涌向唯一的、超越主权信用的终极价值储藏——黄金。黄金将作为最后的清算手段与最可靠的价值锚，成为各国央行与巨额资本的“诺亚方舟”。我们已经看到，近年来全球央行正在以前所未有的速度增持黄金储备，这正是对美元不确定性投下的“防御票”。可以预见，随着美国在霍尔木兹海峡遭遇注定的战略性失败，黄金在全球外汇储备中的比重，将逐步回归甚至超越布雷顿森林体系建立之初的高位。这或许意味着，在刚刚经历一波流动性严重冲击的金价，有望在市场回归理性后延续气势如虹的牛市。

　　与此同时，随着美元作为储备货币地位的下降，全球资本必然会开始寻找黄金以外的替代品，而人民币无疑是众望所归的接棒者：第一，人民币有坚实的实体经济锚。中国作为全球唯一拥有联合国产业分类中全部工业门类的国家，其“世界工厂”的地位提供了与昔日“丝绸-白银”体系相类似的、基于强大商品生产能力的价值背书；第二，人民币有内生的贸易结算需求。作为全球第一大贸易国，中国与世界各国的海量交易，为人民币的跨境使用创造了最庞大的使用场景。

　　伴随着中国成为霍尔木兹海峡之争的长期受益者，人民币及其相关资产的价值重估将徐徐展开：首先是股市，作为经济的晴雨表与资本最敏感的触角，自924行情后已率先启动价值修复之旅；其次是汇市，今年人民币汇率的企稳回升，标志着全球资本开始从战略层面重新评估人民币的潜在价值；最后是楼市，随着人民币汇率的稳固提升和外资的持续回流，相信房地产市场亦有望在未来两年逐步摆脱困境，迎来其时隔多年的价格拐点。

　　古往今来，帝国的没落，往往始于一个战略要地的失守。霍尔木兹海峡的控制权归属，在军事推演层面或许莫衷一是。然而帝国的宿命，似乎早已在冰冷的历史镜像中提前演绎：一场看似辉煌的军事惨胜，其代价必然是帝国财政不可逆转的枯竭；而一次无奈的战略收缩，则意味着全球金融霸权体系的根基被亲手动摇。在这场事关旧秩序瓦解与新秩序萌生的宏大叙事中，我们或许终将听到——

　　霍尔木兹的炮火，奏响的不仅是美元霸权的终章，也是黄金和A股牛市的序曲。

　　尾记

　　当英法舰队的背影在苏伊士运河尽头消失，欧洲的帝国霸权亦随之沉没。世界的罗盘不再摇摆，它被两个崭新的磁极牢牢锁定，美苏争霸的时代自此拉开序幕；

　　当美国航母编队在霍尔木兹海峡进退维谷，石油美元的王者坐标也随之模糊。世界的权力不再汇于一极，它被崛起的力量分割，一个群雄逐鹿的时代渐露真容。

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